警訊！墜入熊市 新興市場風暴來臨

新興市場股匯市連環爆，巴西里拉大貶逾2成，股市同步走弱。法新社

【財經中心╱台北報導】正當美股仍為史上最長牛市沾沾自喜，新興市場卻早已一敗塗地。

美股道瓊指數仍高掛在25000點之上，新興市場卻已歷經金融危機之後最長跌勢紀錄。據彭博社統計，正值2008年金融危機10周年之際，新興市場走空已創紀錄：股市下跌222天，匯市下跌155天。 
MSCI新興市場指數從今年1月26日高點回落，到9月5日止，跌幅已達19.74%，距離「跌20％就是空頭」的定義僅一步之遙；追踪近800家新興市場股票的FTSE（富時新興市場指數）更是正式跌入技術性熊市。 

新興貨幣雪崩式滑落

曾是銀行家的彭博專欄作家達斯（Satyajit Das）指出，全球可能正面臨1場教科書式的新興市場危機。 
新興市場接續連環爆，阿根廷貨幣披索跌跌不休，今年為止已經腰斬，貶值幅度超過51%。阿根廷總統馬克里5月向國際貨幣基金（IMF）求助，獲得3年500億美元（1.54兆元台幣）融資，IMF同意時，馬克里還拍胸保證：「我們不需要真的動用到那500億，因為阿根廷的經濟會復甦。」結果狀況根本不是這樣，馬克里甚至要求IMF提早給錢。 
消息一出，懷抱希望的阿根廷民眾與國際投資人幻滅，市場信心潰堤，披索持續重貶，阿根廷中央銀行上月宣布，將基準利率一口氣調升60碼，由45%提高到60%，號稱是「全球最高利率」，希望能遏止阿根廷貨幣披索持續重挫，但仍然止不住。 
除阿根廷披索外，土耳其里拉不遑多讓，8月中旬以來重挫20%，全年跌幅超過40%，除此之外包含南非幣、巴西里耳、俄羅斯盧布，甚至印尼盾都出現大跌，整個新興市場貨幣雪崩式滑落。 
在投資人以及摩根大通、貝萊德（BLACKROCK）策略師眼中，此現象源自於「傳染」（contagion）。 

土耳其經濟處於困境，加上受美制裁，里拉狂貶。路透

恐慌蔓延無差別賣出

恐慌情緒發酵下，風險較高的新興市場資產被「一視同仁」，無差別賣出。從眾心理一接管，不論個別國家的相對風險及潛在收益，投資人都選擇逃離，以避免遭摧殘。 
部分投資人把這波拋售視為新興市場買點，但前提是經濟基本面較優的國家。CAUSEWAY資本管理經理人捷亞拉曼（Arjun Jayaraman）認為，印度、南韓與台灣股市，在這個環境下看來都有吸引力。 
對於新興市場陸續爆出危機，外界憂心再度演變成金融危機，台經院景氣預測中心主任孫明德說，全球印鈔票吹氣球吹的泡沫太大，新興市場在風暴圈中的國家已有半壁江山，新興國家垮了，先進國家也不好過，很可能再度演變為金融海嘯。 

阿根廷披索暴貶衝擊國家經濟，民眾在布宜諾斯艾利斯示威抗議。歐新-埃菲社

台灣股市靠內資撐盤

孫明德指出，今年美國升息，第2季開始資金開始從新興市場撤出，一開始是單點國家，上半年是阿根廷、委內瑞拉、土耳其，近來又爆發印尼等國，一開始是2~3個月爆1個國家，未來可能變成1個月爆3個國家，機率更頻繁。原因是日本渡邊媽媽投資的債券包裹所有新興市場，一贖回全部都受害。孫明德預期，未來金磚5國包含巴西、印度、俄羅斯、中國與南非，很可能是下一波危機。 
孫明德說，印度與俄羅斯在內所有新興國家都出問題，將引起更大麻煩，年初許多新興國家股匯雙殺，台股有內資撐著，不過外資已撤了3000多億台幣，不能掉以輕心。 
台灣綜合研究院院長吳再益則沒那麼悲觀，他認為因為這些國家本來就是後段班，佔全球經濟比例很小，這些國家貨幣也不是現在才貶，早已經貶很久了，不至於會擴散至其他國家，造成全面性的金融危機。 
政大金融系教授朱浩民說，土耳其、印度、印尼、菲律賓等國家，外債較高，但不至於有擴散效果，因為這些國家的赤字如外債比或貿易失衡的狀況，相較2008年金融海嘯或1997年亞洲金融風暴都小很多，加上各國央行也有之前處理危機的經驗，因此不預見會產生全面性的金融風暴。 
朱浩民說，全球經濟目前僅美國一枝獨秀，土耳其是因為美國封鎖經濟，阿根廷是因為貿易逆差，中國受到美國提高關稅狀況也不樂觀，是否會引起金融海嘯，觀察指標包含股匯市、外債、利率等。 

委內瑞拉貨幣10萬元換1元，但新鈔短缺，民眾在銀行外大排長龍。法新社

務必小心下一輪風暴

目前MSCI新興市場指數從高點回落約19%，其中佔比最高的中國，上證指數今年來跌了18%帶來不小影響。中國股市先前已進入熊市，目前投資者對貿易戰可能進一步升級是感到相當憂慮。若美中之間無法盡快取得共識，陸股仍偏弱，但已跌回10年線，下檔已有限。美國經濟持續強勁又升息，美元強，不利新興市場。
目前這一輪的新興市場危機，貨幣貶值較明顯的國家的共通點為經常帳為赤字。美元保持相對強勢之下，以美元計價的外債壓力就會升高。阿根廷和土耳其政府若無法有效改革，此波危機恐會延續，阿根廷近期將利率一次調升至60%，仍無法壓制匯率急貶。
今年來阿根廷披索，土耳其里拉，南非幣，巴西里都大貶，最近擴散到印度盧比及印尼盾，印度盧比處於歷史低點，印尼盾也創下1998年亞洲金融危機以來低點。而2008年金融危機至今邁入第10個年頭，淪為「崩盤4國」的阿根廷、土耳其、委內瑞拉、義大利相繼出現嚴重經濟問題，市場務必留意是否引發下一輪風暴。 

新聞評論員 朱成志 萬寶投顧董事長

(蘋果日報)